В BlackRock сохранили позитивную оценку роли биткоина в инвестиционных портфелях после падения более чем на 50% от октябрьского максимума. Аналитики назвали распродажу следствием делевериджа и перераспределения капитала, а не фундаментального изменения инвестиционного кейса первой криптовалюты.
Согласно обновленному десятилетнему анализу управляющей компании, гипотетическое добавление 1–2% биткоина в традиционный портфель из 60% акций и 40% облигаций исторически улучшило бы его доходность с поправкой на риск.
Делеверидж после рекорда
После минимума конца 2022 года биткоин подорожал примерно на 700% и в октябре 2025-го достиг исторического максимума. К началу июня 2026 года цена откатилась примерно вдвое — ниже $60 000.
Источник: BlackRock.
По данным аналитиков, совокупный открытый интерес по биткоин-фьючерсам к началу октября 2025 года превысил $90 млрд. Около 80% приходилось на бессрочные контракты вне CME, где некоторые площадки позволяют использовать плечо до 50–125x.
Введение США дополнительных пошлин против Китая спровоцировало распродажу на мировых рынках: S&P 500, Nasdaq и акции развивающихся стран потеряли 3–4% в октябре, биткоин — 6%, Ethereum — 11%.
Для крипторынка последствия оказались особенно заметными. Открытый интерес по первой криптовалюте за сутки сократился примерно на $20 млрд — это стало крупнейшим однодневным падением показателя за период наблюдений в исследовании BlackRock.
Источник: BlackRock.
Дополнительные волны принудительных ликвидаций произошли в феврале и июне 2026 года и сопровождали дальнейшее снижение первой криптовалюты. В BlackRock считают происходящее главным образом «коррекцией позиционирования»: рынок избавился от значительной части накопленного кредитного плеча.
Источник: BlackRock.
Инвесторы переключились на ИИ
Другим фактором давления аналитики назвали замедление институционального спроса. С января 2024 года до осени 2025-го спотовые биржевые продукты на базе биткоина привлекли около $60 млрд. После октябрьского разворота ситуация изменилась: до июля 2026 года совокупный отток из категории составил примерно $5 млрд.
Одновременно резко выросли поступления в фонды, связанные с ИИ. По данным Bloomberg, которые приводит BlackRock, с октября 2025 года по июль 2026-го соответствующие продукты привлекли более $46 млрд. До этого — с января 2024 года по сентябрь 2025-го — показатель составлял около $10 млрд.
В BlackRock полагают, что рост интереса к акциям компаний с экспозицией на искусственный интеллект мог конкурировать с биткоином за инвестиционный капитал.
При этом категория AI Thematic в исследовании трактуется широко. В нее включены не только специализированные ИИ-ETF, но и фонды полупроводникового сектора, продукты с плечом на отдельные акции производителей чипов, а также индексные и активно управляемые фонды с экспозицией на искусственный интеллект. Поэтому приведенные данные не означают прямого перемещения $46 млрд именно из биткоина в ИИ.
Источник: BlackRock.
Strategy усилила опасения рынка
Еще одним источником давления BlackRock назвала изменение отношения инвесторов к компаниям с биткоином на балансе, в частности Strategy.
Фирма Майкла Сэйлора держит около 4% от максимальной эмиссии первой криптовалюты. Аналитики напомнили, что в июле 2025 года Strategy начала выпускать привилегированные акции и привлекла с их помощью значительный объем капитала для ускорения накопления биткоина.
В период с 26 по 31 мая 2026 года Strategy провела тестовую продажу 32 BTC примерно за $2,5 млн. Сделка составила около 0,004% ее биткоин-позиции. Непосредственно после сообщения актив опустился к $70 000. Ниже $60 000 первая криптовалюта ушла позднее, в ходе последующей июньской волны ликвидаций.
BlackRock рассматривает этот эпизод не как доказанную причину масштабного падения, а как один из сигналов изменения отношения инвесторов к компаниям, финансирующим покупку криптовалюты через выпуск акций и долговых инструментов.
Позднее Strategy обновила правила распределения капитала, допустив потенциальную продажу биткоинов для финансирования обратного выкупа обыкновенных и привилегированных акций.
Загрузка...
forklog.com
Кроме того, в IV квартале 2025 года и первой половине 2026-го участились крупные продажи и перемещения монет со стороны других держателей. В числе примеров BlackRock приводит старых владельцев биткоина, майнеров и крупные операции через биржевые продукты.
В отчете также упоминается блочная сделка с акциями IBIT примерно на $1,3 млрд, проведенная в мае. BlackRock относит ее к примерам крупных ликвидаций через биржевые продукты. Речь шла о продаже позиции инвестором, а не о продаже биткоинов самой управляющей компанией.
Источник: BlackRock.]
Биткоин проявил «двойственную природу»
Несмотря на коррекцию, BlackRock сохранила тезис о биткоине как потенциальном инструменте диверсификации. Аналитики описали его поведение как «двойственную природу»: в одних условиях актив движется вместе с рисковым рынком, а в других способен выступать защитным инструментом.
Особенно заметно первая модель проявляется во время массового делевериджа. В феврале 2026 года корреляция биткоина с рисковыми активами выросла на фоне ликвидации позиций. В BlackRock связали такие эпизоды прежде всего с рыночной структурой: чем больше спекулятивного кредитного плеча накоплено перед распродажей, тем сильнее первая криптовалюта начинает двигаться вместе с другими рисковыми инструментами.
На длинном горизонте картина иная. По расчетам самой BlackRock, средняя десятилетняя корреляция биткоина с S&P 500 составляет 0,18. Для золота показатель равен 0,06, для широкого товарного рынка — 0,29, акций развивающихся стран — 0,57, высокодоходных американских облигаций — 0,69.
В компании считают краткосрочные всплески корреляции эпизодическими, а не структурными. После масштабного сокращения кредитного плеча появились признаки нового расхождения динамики. Во II квартале ставки финансирования по бессрочным фьючерсам на биткоин кратковременно стали отрицательными, тогда как спрос на американские акции сохранялся.
По мнению BlackRock, это указывает на существенное сокращение спекулятивного позиционирования и создает условия для возвращения биткоина к более низкой корреляции с другими рисковыми активами.
Загрузка...
forklog.com
Волатильность снизилась, но остается высокой
В отчете BlackRock говорится о постепенном снижении волатильности первой криптовалюты. Десять лет назад ее годовой показатель регулярно превышал 100%. За большую часть последних двух-трех лет он находился ниже 50%.
На конец июня 2026 года реализованная 12-месячная волатильность биткоина составляла около 40%. Для сравнения:
- золото — 26%;
- акции «Великолепной семерки» — 20%;
- акции развивающихся стран — 20%;
- S&P 500 — 12%;
- американские облигации инвестиционного уровня — 4%.
BlackRock связывает долгосрочное снижение показателя с развитием рыночной инфраструктуры: сначала торговля биткоином была сосредоточена на спотовых криптобиржах с относительно небольшой ликвидностью. Затем появились бессрочные фьючерсы, регулируемые контракты CME, опционы и американские спотовые биржевые продукты.
Развитие арбитража и хеджирования между этими сегментами углубило ликвидность рынка и повысило его способность поглощать крупные движения капитала. Однако этот тренд не является односторонним. Аналитики признают, что рост рынка бессрочных фьючерсов с высоким плечом в последний год частично компенсировал снижение волатильности и способен снова усиливать резкие ценовые движения.
BlackRock управляет крупнейшим американским спотовым биржевым продуктом на базе первой криптовалюты iShares Bitcoin Trust. Компания получает комиссионный доход от управления фондом и напрямую заинтересована в спросе инвесторов на подобные инструменты.
В самом документе этот конфликт не скрывается. На последней странице BlackRock предупреждает о высокой волатильности цифровых активов, возможности полной потери вложений, рисках взломов, крупных продаж со стороны держателей и изменении отношения рынка.
Компания также прямо указывает, что исследование не является прогнозом, инвестиционной рекомендацией или предложением купить либо продать ценные бумаги.
Напомним, 11 августа глава направления цифровых активов BlackRock Роберт Митчник заявил, что динамика первой криптовалюты начала расходиться с фондовым рынком. По его мнению, это укрепляет тезис о биткоине как инструменте диверсификации.
Продолжить чтение...